中国平安、中国太保上半年的营运利润比净利润有所缩水的原因-儿童游戏视频-转会新闻
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价值投资者-中国平安、中国太保上半年的营运利润比净利润有所缩水的原因-转会新闻

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张艺兴妈妈发文

對於營運利潤的描述,有這樣一個公式:營運利潤=凈利潤-短期投資波動-評估假設變動影響-一次性重大項目調整。

「因上述財稅新政而釋放的利潤,只是一次性影響。這也是為何剔除掉這些因素后,中國平安、中國太保上半年的營運利潤比凈利潤有所縮水的原因。但如果遇到資本市場或財稅等政策利空的時候,在主營業務基本面不變的情況下,保險公司的凈利潤可能會出現大幅波動,但營運利潤相對更穩定。」一位主流投行分析師稱。

2019年上半年,國內保險巨頭取得豐收。中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險、中國人保分別實現歸屬於母公司股東的凈利潤375.99億元、976.76億元、161.83億元、105.45億元、155.17億元,同比增幅分別為128.9%、68.1%、96.1%、81.8%、58.9%。

通俗地說,營運利潤的計算,是以財務報表凈利潤為基礎,剔除短期波動性較大的損益表項目和管理層認為不屬於日常營運收支的一次性重大項目之後,由保險公司日常運營所創造的利潤,包括剩餘邊際攤銷、凈資產投資收益、息差收入、營運偏差及其他。

據保險業財會方面的專業人士介紹,凈利潤反映的是當期業績表現,而剔除短期投資波動等影響后的營運利潤,比會計利潤更能清晰客觀地反映保險公司尤其是壽險公司的實際經營情況、長期經營特點和公司基本面。

也就是說,有了營運利潤這個新指標,保險公司可以更好地管理投資者的預期,可以讓投資者區分保險公司的經營質量,讓市場給予經營更好的保險公司更合理甚至更高的估值,能讓投行和投資者進一步認知並認可保險公司的價值。以友邦保險為例,近年來其市值、分紅、內含價值基本上與營運利潤走勢趨同。可預見的是,隨着國內保險公司陸續開始採用IFRS9編製報表,「不看重短期凈利潤、更看重穩定的營運利潤」將成為衡量保險股價值的重要標尺。

既然營運利潤可以反映壽險公司的真正價值,為何近兩年才引起保險公司及投資者的關注?一位保險公司財會負責人告訴記者,營運利潤這一新指標出爐的背後,主要源於新國際會計準則IFRS9的實施。「新會計準則下,凈利潤容易受投資收益等因素所影響而出現較大波動,而營運利潤能更客觀地反映保險公司當期業務的表現及趨勢。」

比如,以保險五巨頭今年上半年的成績單來看,支撐其凈利潤高增長的兩大主因,一是上半年權益市場回暖;二是執行財稅新政(《關於保險企業手續費及傭金支出稅前扣除政策的公告》)對2018年度所得稅彙算清繳金額的減少。

如今,除凈利潤、內含價值和新業務價值之外,在衡量保險股價值時又多了一個新指標——營運利潤(OPAT)。

對於境內投資者而言,這個相對陌生的新指標背後,傳遞出什麼重要信號?保險巨頭們的營運利潤分別有多少?同樣是利潤,它和凈利潤的區別在哪裡?如何透過這一新指標來看保險股的真正價值?

佔據國內保險業半壁江山的五家A股上市保險公司,在2019年上半年賺得盆滿缽滿,保險業上半年凈利潤增速在申萬二級行業中躍至第四位。

根據往年經驗,透過凈利潤,投資者更多關心的是保險股的內含價值和新業務價值,這被視為衡量上市保險公司尤其是壽險標的股業績「含金量」的重要指標。但在今年兩家保險巨頭的業績發佈會和路演中,另一個指標「營運利潤」卻吸引了投行及投資者的注意。

從A股、港股的保險標的股來看,最先披露營運利潤的是在港上市的友邦保險。這個指標不僅是友邦保險作為確定分紅水平的基數,還是投資者用來評估友邦保險價值的一個重要方法。緊隨其後的是中國平安,在2017年年報中首次披露營運利潤;中國太保也在今年半年報中披露了這一數據。

半年報數據顯示,今年上半年,中國平安、中國太保歸屬於母公司股東的營運利潤分別為734.64億元、136.06億元,同比分別增長23.8%、14.7%。

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