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国家进一步-2016年7月14日是德国10年期收益率首次出现负利率-陕西安康新闻

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李荣浩杨丞琳合体

  罕见 德国10年期收益率比日本还低

  整个欧洲利率市场一片哀嚎

德國企業情緒指數已經降低到了2009年金融危機時期。

  欧元区制造业衰退尤为明显,从2017年12月份高点至今,仍然在持续回落之中。

在這種非合作博弈的背景下,一個國家重振經濟的努力,最終會犧牲匯率的穩定性和降低貨幣的價值,而匯率的大幅貶值,通過進口需求擴大總需求,歷史上也曾反覆上演。而此時,考慮到全球不協調的匯率背景下,最可看好黃金的長期走勢。由此觀之,黃金才是小荷才露尖尖角。

對比,美聯儲的降息來看,外界竟然還普遍認為,重回模糊,欲拒還迎,頗讓人尋味。事實上,歷史上全球製造業指數與美聯儲貨幣政策高度相關,沒有那一次在全球製造業大幅回落過程中,美聯儲利率會高高在上。由於7月份美國製造業採購經理人指數創下自2009年9月以來最低,且ISM製造業指數創下自2016年8月以來最低,美國製造業問題也非常嚴重,只是消費者在時薪上漲下信心上升,拉動了總需求。

考慮到這種充滿不確定的國際環境,未來黃金的羽翼將更為豐滿有力,但需要提醒的是,歷史上這種時期往往也伴隨着國家對黃金的嚴格持有管制。

  9月份欧央行将放出大招,美联储货币政策必定加快宽松

  与此同时,作为以商业银行为主导的金融体系,恐慌情绪正在欧洲银行系统蔓延,8月2日欧元区斯托克银行业SX7E指数报85.75,与2012年欧债危机和2015年衰退期间基本持平。欧元区斯托克银行业STOXX 600指数中,已经有525只股票处于负收益之中。毫无疑问,在长期低利率的环境下,像商业银行和养老金等这样有长期资金配置需求的金融机构,其盈利能力必将受到严重影响。

7月,摩根大通/ Markit全球製造業PMI的出口分類指數再次惡化,為48.3,是自2012年10月以來的最差水平。

這個周末,紐約期金創逾6年收盤新高的消息,很是吸引市場注意力,黃金為何屢屢創出新高?

從全球通縮局面、歐央行潛在對策和美元態勢綜合來看,美聯儲勢必將進一步降息,這一點也不模糊,非常清晰,甚至不能排除在未來兩年內重回零利率,甚至負利率的可能。這將連帶全球主要國家利率水平,進一步降低。

全球採購業指數連續15個月下滑,德國製造業衰退加劇

  惨烈 德国经济正在步入衰退

從全球通縮局面、歐央行潛在對策和美元態勢綜合來看,美聯儲勢必將進一步降息,這一點也不模糊,非常清晰,甚至不能排除在未來兩年內重回零利率,甚至負利率的可能。這將連帶全球主要國家利率水平,進一步降低。

  事实上,正是美国经济这种相对较好的态势,让全球资金都在纷纷涌入美元市场避险。美元指数ETF创下历史新高,超过2008年11月的前期高位。

包括中國大陸、俄羅斯、土耳其、南非、愛爾蘭、馬來西亞等國家開始持續減持美債。例如,在過去12個月間,中國累計就減持美債729億美元,土耳其和愛爾蘭減持美債的規模也都超過了300億美元。

從下圖來看,歷史上自2000年以來,德國國債收益率曲線總體呈現下滑態勢。但是在2019年,已經全面進入零利率下方,8月2日,德國30年期借款利率首次降至0%以下,成為擁有所有負收益率的最大經濟體。此前,2012年6月1日是德國2年期收益率首次觸及負利率, 2016年7月14日是德國10年期收益率首次出現負利率。

一旦美國國會通過外國流入資本徵稅法案,則外國持有美債國債恐怕會進一步萎縮,由此帶來的全球貿易量將進一步下滑,世界各國對於貨幣政策協調的預期將進一步降低。在這種非合作博弈的背景下,一個國家重振經濟的努力,最終會犧牲匯率的穩定性和降低貨幣的價值,而匯率的大幅貶值,通過進口需求擴大總需求,尤為簡單直接,粗暴而有效,歷史上也曾反覆上演。

  在公司债券方面,全球负收益率公司债券已经达到了1万亿美元。欧洲债券市场的投资级债券的近30%是负利率。

市場對於德國經濟擔憂,充分反映在德國國債收益率走勢上。8月2日,德國30年期國債收益率首次出現負利率。至此,德國國債全面陷入負利率。面對越來越困難的經濟局面,8月2日,歐洲央行行長已經給出強烈的降息暗示。9月份,歐央行將採取更為激進的資產購買計劃。

面對美國對於美元的這種態度,顯然增加了全球貨幣體系的更多不確定,也使得許多國家,在兩手準備,一部分國家減持美債、增持黃金儲備。畢竟,如果美國步歐洲後塵,全球資產又該歸於何處呢?

  8月2日,德国10年期抵押贷款支持债券利率首次陷入负利率。这也是德国和欧元区经济的另一个令人担忧的信号。

上周,歐央行已經強烈暗示將很快進一步降低負利率。9月份的貨幣政策會議上,可能會出現一系列「火箭筒」。事實上,不僅僅是降息措施,更多超預期措施也在醞釀之中,其中包括資產購買私人股權計劃,黑石公司已經就此計劃明確向歐央行提出建議計劃。顯然,在歐洲主權債券陷入全面負利率時代的情況,歐央行需要加大劑量,才能讓經濟有所興奮。

  具体到,从各个服务业的信心指数来看,包括零售、建筑等行业的情绪指数明显下滑,这意味着经济衰退并不遥远。

  8月2日,法国CAC40指数收跌3.57%,创3年来最大跌幅;德国DAX指数收跌3.11%,英国富时100指数收跌2.34%,均创8个月以来最大跌幅。

小荷才露尖尖角,黃金的翅膀可以飛得更高更遠

  美元指数站上98,前期高点是在2017年1月103.82。随着欧央行9月份放出大招,美联储不降息,或者降息低于预期,则美元仍有可能继续走高。

  德国制造业的失血速度正在加快,但服务业仍然保持整体就业增长仍然相对积极。但是服务业和制造业之间的差距仍然巨大,预计不太可能持续很长时间。

值得注意的是,德國10年期國債收益率現在低於日本10年期國債收益率。

不僅僅是在德國,其他歐洲國家利率也非常瘋狂。從下圖來看,歐洲地區(除英國外)主權債券已經全面陷入負利率,佔據了全球負利率資產的43%。(截止到8月2日)

8月2日, 10年期德國國債一度跌至—0.5%。

  事实上,为抵抗经济下滑,德国政府支出正在大幅增加。德国联邦支出在2019年上半年同比增长8.5%,而在16个州在今年1月至5月的总支出增长了7.4%。

從以上種種來看,歐洲央行的刺激政策勢必要進一步升級,才能維護經濟的平穩。根據近期隔夜指數掉期(OIS)顯示,市場對於歐洲央行降息預期持續升溫,9月政策會議上降息10個基點的概率一度高達100%。

  事实上,高高在上的美元,是非美国家发出的进口需求的强烈呼声。高高在上的美元,也让美国削减贸易逆差的努力,付之一炬。显然,在这种情况下,以削减贸易逆差为目标的美国政府将继续大打贸易战,甚至美国国会都在动脑筋对于外国流入资本考虑征税问题,以此来削弱美元的吸引力。

歐洲負利率資產的進一步擴張,不斷推高美元。高高在上的美元,讓非美國家發出要求進口需求的強烈呼聲。高高在上的美元,也讓美國削減貿易逆差的努力,付之一炬。顯然,在這種情況下,以削減貿易逆差為目標的美國政府將繼續大打貿易戰,甚至美國國會都在動腦筋對於外國流入資本考慮徵稅問題,以此來削弱美元的吸引力。

全球製造業衰退程度,已經超出了市場預期,特別是在歐元區的核心區域——德國,失血速度正在加快,經濟衰退已經近在咫尺。

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